林业周报:土地流转加速将推动植物栽培链变革
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农业板块涨幅居首。上周沪深300指数下跌0.54%,农业板块上涨2.52%;在28个子行业中涨幅居首。分子行业来看,禽畜养殖板块在经历前期调整之后,上周再次上涨,板块相关个股表现较好。而种植股方面,则受益于国企改革、土地改革等概念催化,板块整体表现较好;水产养殖在捕捞季来临前,市场也开始预热,但在海参价格大跌的背景下,预计将难持续。而饲料股则继续受制于行业景气的相对低迷。

农业板块跑赢指数。上周沪深300指数上涨0.09%,农林牧渔指数上涨2.17%。分子行业来看,农业各板块上周均取得了正收益,其中在中央印发土地流转意见的催化下,土地、种子等相关个股整体表现不错。同时,猪价上涨推动养殖板块表现抢眼。

豆、白糖、海参等价格续跌。在供应过剩与下游养殖对饲料需求减少的背景下,美豆延续了近期下跌趋势。而白糖方面,上周价格下跌4%,持续创新低。而海参方面,上周海参价格暴跌22.8%,虽然未到捕捞旺季,但是捕捞季前的价格暴跌还是反应出行业受反腐及南参供给过大的影响。

猪价稳步回升。上周全国生猪价格上涨至14.01 元,周环比上涨0.29%;鸡肉方面也有小幅回升。猪肉消费旺季与行业产能收缩开始体现推动猪价上涨,预计春节前猪价高点涨幅将达到16 元。虽然消费低迷导致今年猪价较为低迷,但对应去产能也较为充分,15 年猪价全年大牛市较为确定。

猪价稳定,仔猪季节性下跌。搜猪网9月12日全国生猪均价为14.38元/kg,周环比下跌0.09元,生猪价格延续高位微跌的态势。养殖企业在高企的资产负债率下,经历了较高幅度与较长时间的亏损,行业去产能较为充分,整个产能的减少量比上轮周期更多,养殖反转尘埃落定。而短期猪价方面,虽然经历前期大幅上涨之后本周涨势有所趋缓,主要缘于在玉米等价格上涨与中秋旺季的背景下,养殖户短期出栏加速所致;但是在整个存栏供给偏紧的背景下,下半年猪价将维持稳步上涨的格局。仔猪价格周环比下跌3.42%;季节性下跌较为明显,但同比下跌幅度达到16%,表明今年的补栏积极性较差。

10 月母猪存栏环比再降1.3%,累计下跌12.9%。10 月能繁母猪存栏环比再降1.3 个百分点;从最高点下滑已达12.9%,远超上轮周期的8.23%。

8月配合料增速下降。8月配合料产量为1323万吨,单月同比增长5.77%,低于8月的5.93%。前8月累计增长6.80%,增速继续下降。在养殖反转的背景下,猪与鸡的存栏恢复情况都比较慢,行业增速预计将持续下降。

规模化养殖推动养殖的融资能力增强,低迷期融资拉长了去产能的时间;但在负债率高企时,产能调整的幅度更加剧烈,产能恢复的时间也拉长,推动养殖上行周期拉长。

投资建议。近期由于养殖户加速出栏与消费相对低迷导致猪价较弱,但在养殖户加速出栏下,国庆后价格有望企稳上涨,我们预计10月上旬养殖股将迎来第三个较好的买点。饲料股方面,猪饲料的景气度仍然较为低迷,我们仍然建议回避。疫苗方面,禽类疫苗受存栏恢复较慢的影响,压力仍然较大;具有新品种的畜类疫苗将受益于养殖盈利;建议关注天康生物、金宇集团与中牧股份。从披露的半年报来看,上市公司种子企业存货/营业成本的比值仍然呈不断攀升的趋势,行业过剩压力仍然较大。

10 月配合料增速略有恢复。10 月配合料产量为1408 万吨,单月同比增长4.6%,较9 月3.4%的增长水平有所恢复,前9 月累计产量1.25 亿吨,同比增长6.8%。但销量恢复源于9 月份猪价低迷养殖户出栏减少推动,在整个存栏下降的背景下,饲料增速将持续维持低位。

风险提示:疫病因素;价格波动大,业绩敏感。

中央印发《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》。意见鼓励多种方式的农村土地流转,并积极扶持新的农业经营主体。意见将加速农地流转进度,催生新的农业经营主体,进而推动整个种植链集中和规模化提升。

投资建议。四季度猪价将经历消费回升与去产能开始体现的确定性回升,养殖股仍然是四季度的主题。大票标的为圣农发展和新希望;小票标的为ST 民和、正邦科技等。养殖好转推升畜类疫苗的景气度,金宇、中牧与天康仍值得积极配臵。但饲料方面,在养殖量减小的背景下,行业景气度仍然较低。水产在需求与供给都无法改善的背景下也难有机会。种子库存较高,行业景气度难提升,销售不及预期的概率较高。土改主题,*ST 大荒、亚盛集团也可积极关注。

风险提示:疫病因素;价格波动大,业绩敏感。

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